半岛体育官方网站迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工） 20240806

　　1.上周美豆主产区继续预报降水天气，CBOT大豆继续创新低，CFTC基金净空持仓再度增加。美豆优良率报告较高，市场交易单产增加的可能。巴西雷亚尔走低令巴西大豆出口旺盛，挤占美豆出口市场，旧作美豆库存限制盘面反弹高度。目前美豆市场重心仍在天气题材交易，但题材窗口期已经在缩短，暂未出现大幅反弹的强烈驱动。关注8月USDA报告对新作单产预估。

　　2.国内基本面弱势未改。进口大豆持续大量到港，港口及油厂库存继续累库。上周豆粕市场现货报价及基差继续走弱，现货成交依旧不旺，基差小幅放量成交。油厂豆粕累库已达历史高位，观察油厂是否会因胀库停机。下游饲料企业补库意愿消极，物理库存天数周环比减少0.29天。国内基本面偏弱运油厂榨利走弱，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。

　　3.加农业部小幅上调菜籽产量预估，叠加产区天气好转，ICE菜籽继续回落，单周跌幅3.78%。国内油厂开机率偏高，菜籽小幅去库。下游提货量相对历史同期较高，反映水产需求有起色。但油厂菜粕及进口颗粒粕库存仍累库。菜粕走势仍以跟随蛋白粕市场为主。

　　4.结论及观点：美豆生长良好限制外盘反弹高度，CBOT大豆震荡走跌。连粕面临国内偏弱基本面的压力，向上驱动不足。技术上看，豆粕01合约受MA20一线压力，震荡偏弱运行。菜粕01合约压力2450。后续关注天气题材为盘面带来新的指引。

　　1.国际市场：美玉米产区天气正常，优良率上升，市场调高单产预期。CFTC基金净空持仓22.95万手。CBOT玉米盘面仍存下行趋势，400美分一线.供应：国内玉米主产区不利天气消退，水热条件有所好转。华北地区受降雨影响，贸易商顺价出货，企业报价随量下调。南方新作春玉米陆续有上市，但目前上量较少，市场购销平淡。

　　3.下游：前期成本上行令深加工企业利润不佳，玉米消费水平一般，且工厂均有季节性停机。养殖利润加速修复，但南港替代谷物丰富，下游补库消极。上周玉米物理库存天数30.03天，周环比下滑0.63天。

　　4.港口：盘面持续下行，港口到货量继续减少，下游采购谨慎。北港集港量、下海量均在偏低水平，库存去化。南港销货清淡，小幅去库。

　　5.结论及观点：美玉米生长良好，CBOT玉米低位震荡运行。国内宏观情绪带动本轮玉米盘面下跌，且需求端一直未见起色，进而令现货市场跟随下跌。技术上看09合约突破前期震荡区间底部支撑，下方空间或已打开，价格重心仍将缓慢下移。01合约受丰产预期影响，相对偏弱运行。

　　1.国际：预计24/25年度全球食糖产量将达到1.897亿吨，这将超越2017/18榨季的历史峰值。巴西的甘蔗种植面积要高于预期，因此本年度的糖产量并未大幅下降。印度和中美洲地区的其他食糖产区的产量也将保持强劲。糖价对巴西中南部的数据非常敏感。截至7月16日巴西中南部累计入榨甘蔗28158万吨，同比增长8.71%，累计产糖1714万吨，同比增长10.37%。

　　2.CFTC：投机者再次做空市场，开立了3.57万手的空头头寸。投机者进一步平仓了1.11万手的多头头寸，目前持仓净空45510手。

　　3.现货：食糖进入纯销期，传统旺季到来。库存维持低位，去库进度平稳。替代品进口放量。7、8月进口糖逐渐到港，增加国内供应。随着进口糖的逐步到港，加工糖价格回落，供应端逐渐宽松，现货价格或有松动。消费旺季已至，同时供应增加。当旺季消费遇见进口到港时…旺季不旺？

　　4.结论及观点：巴西种植面积预计高于市场预估，这将令全球糖产量超过17/18榨季。巴西生产高峰，国际糖价短期对巴西数据非常敏感，包括产量、进度、运输、天气等。CFTC数据显示投机者再次做空市场。ICE原糖缺乏持续反弹动能。国内旺季到来，同时进口糖到港使加工糖价回落，加上外盘带动国内或呈现旺季不旺特征。郑糖远月压力更为明显。

　　2.热点：23/24年度巴西棉花出口量预计达到1230万包，首次成为全球棉花出口第一大国。美棉在丰产的情况下，要想与巴西棉力拼市场占有率，大概率还是需要通过低价来实现。

　　3.进口利润1300-1700元/吨。工业库存高位缓慢回落，港口库存高位。郑棉大幅贴水现货，仓单流向现货市场。棉纱、棉布库存大幅上升。国家统计局数据显示，6月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比减少1.9%，其中服装类零售额873.3亿元，同比减少2.2%。

　　4.结论及观点：天气对主产国棉花生长没有带来不好的影响，增产压力令国际棉价承压。美棉本年度合同大量取消转签新年度，出口出现压力。国内棉纱、棉布库存处于高位。市场对8月的消费有所期待，旺季订单没有批量下达前，市场大幅补库的底气不足。棉价预计跟随外盘承压回落。

　　1.供给：周度沥青利润回升，主营、独立炼厂综合利润下降，石油沥青开工率和产量环比下降，常减压装置产能利用率主营独立均小幅上升，由于利润增加是由原油下跌被动造成，故炼厂提负意愿不强。

　　2.需求：沥青出货水平小幅提升，下游改性开工率同比偏低，改性需求表现不佳，道路端暂未有超季节性表现，整体需求改善为主。

　　4.结论及观点：上周由于部分炼厂转产渣油，沥青供应下降，降雨减少后出货量回升，下游改性鞋材开工率提升，但道路和防水下降，整体需求改善当中，但未超出季节性水平。整体供需面稳中好转，再原油价格下行阶段表现偏强，沥青裂解也持续回升，周末原油因衰退交易大幅下跌，预计沥青单边会跟随原油节奏，BU2409参考支撑3450，压力3760，如原油继续下行，沥青裂解价差仍有

　　1.需求：6月汽车销量255.2万辆，环比增加13.52万辆。房地产支持政策频出，一线城市房屋成交好转，二三线成交仍旧低迷，后续预计难有改善。玻璃下游开工率走弱，需求端承压，现货价格不断下行，预计玻璃需求将继续下行。

　　2.供应：玻璃利润偏弱运行，部分玻璃产线停产，以天然气为燃料的浮法玻璃亏损幅度加大。当前现货价格持续走弱，玻璃厂利润持续收缩，煤制气为燃料的浮法玻璃利润濒临亏损，预计后续玻璃产量将大幅下滑。上周浮法玻璃产量119.11万吨(-0.12)，全国浮法玻璃开工率83.3%(-0.09)。

　　3.库存：需求弱稳运行，玻璃产量暂稳，玻璃厂累库态势持续。当前玻璃厂库存处于偏高水平，对现货和盘面有较强压力。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6909万重箱(+199.88)。

　　4.成本与利润：玻璃现货价格走弱，成本端有所松动，玻璃利润持续下行，以天然气为燃料的浮法玻璃亏损幅度加大，以煤制气为燃料的浮法玻璃濒临亏损，以石油焦为燃料的浮法玻璃利润显著下滑。以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本1700元/吨(-8)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均成本1296元/吨(-11)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均成本1203元/吨(-12)。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-214.69元/吨(-15)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润11.14元/吨(-1.26)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润155.31元/吨(-5.72)。

　　5.结论及观点：盘面处于近几年低位水平，向下空间有限，震荡思路对待。09合约需警惕移仓换月带来的异动。玻璃指数运行区间参考1300-1430。

　　1.需求：浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量有下行迹象，后期随着浮法玻璃产量下滑及光伏玻璃产量走弱，重碱需求将下滑。上周浮法玻璃产量119.11万吨(-0.12)，全国浮法玻璃开工率83.3%(-0.09)。

　　2.供给：纯碱当前供应高位，对盘面有较强利空影响。由于今年检修开始较早，预计检修对盘面的冲击将较为平滑。随着碱厂新项目的投放，纯碱供应将继续上升。当前纯碱供强需弱，后续随着新产能投放，供需格局将更加宽松，利空盘面。上周纯碱产量75.56万吨(+1.36)。其中，轻质碱产量30.64万吨(-0.4)，重质碱产量44.92万吨(+1.76)。

　　3.库存：碱厂库存较高，有较强的卖出套保压力，当前仓单数量走高，对盘面有一定压力。下游库存尚可，按需采购为主，供应增加带动碱厂累库，预计将维持累库态势。库存高位将削弱碱厂议价能力，现货和盘面将承压下行。上周国内纯碱厂家总库存107.48万吨(+8.89)。其中，轻质库存57.59万吨(+3.41)，重质库存49.99万吨(+5.48)。

　　4.利润：纯碱现货价格下行，碱厂利润下滑，预计后续利润将继续收缩。氨碱法纯碱毛利240.5元/吨(-94.61)，联碱法纯碱毛利446.6元/吨(-70)；氨碱法重碱毛利200.5(-94.61)，联碱法重碱毛利366.6元/吨(-100)。

　　5.结论及观点：供应仍处高位，累库对盘面压力较大，偏空思路对待。09合约需警惕移仓换月带来的异动。纯碱指数运行区间参考1650-1850。

　　6.关注事件：纯碱检修情况、碱厂累库情况、远兴四线达产情况、新产能投放情况，玻璃产量。

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